“这次不一样吗？”创新药板块每一次冲高，市场总会抛出同一个疑问。历经多轮反弹、反复震荡，市场始终难以摆脱对“脉冲式行情”的固有印象。9月21日，这个问题又一次被摆上台面。
当日，申万医药生物指数录得近一个月最大单日涨幅。全市场ETF涨幅榜前50名里，医药类产品独占46席，港股通创新药更是包揽前14名；101只医药ETF全线飘红，平均涨幅3.86%，板块全天成交逼近300亿元。
但喧嚣之下，短期资金的态度仍显谨慎。数据显示，近一个月医药类ETF合计净流出超145亿元。于是，抢筹与犹疑在同一时间轴上并行，问题也随之而来：本轮上涨，究竟只是资金再平衡带来的一轮高低切换，还是创新药的基本面已经站上全新台阶？
ETF再度“包场”涨幅榜
9月21日，医药生物（申万）指数早盘快速突破7850点后持续震荡上攻，午后维持高位运行，最高触及7980.78点，最终收盘大涨3.59%，创近一个月单日最大涨幅；万得创新药概念指数（8841049.WI）更为强势，单日涨幅达到4.69%。同一天，上证指数仅上涨0.97%。
个股层面，赚钱效应全面爆发，在当日涨停的106只个股中，医药生物板块个股有22只，占比超过五分之一。其中，峆一药业（920478.BJ）单日涨幅达到29.91%，华仁药业（300110.SZ）、近岸蛋白（688137.SH）、诺禾致源（688315.SH）均录得“20CM”涨停。
港股医药赛道同步联动大涨，恒生主题指数当日涨幅前五强中，创新药赛道占据四席，恒生创新药指数以6.25%的涨幅位居榜首，劲方医药-B（02595.HK）、药捷安康-B（02617.HK）、康诺亚-B（02162.HK）等均涨超10%。
跨市场行情共振之下，医药主题ETF持续霸榜涨幅前列。在当日非货ETF涨幅前50名中，医药类ETF多达46只。其中港股通创新药的爆发力尤为突出，一口气包揽了涨幅前14名，再度吸引市场目光。
据第一财经梳理，全市场跟踪指数名称中带有“医”“药”或“生物”等关键词的ETF产品目前有101只，当日全员“飘红”且涨幅均超1%；单日平均涨幅为3.86%，涨幅超过5%的产品数量有20只。
与此同时，医药类ETF成交额持续放量，交投活跃度大幅攀升。当日全天合计成交额达292.86亿元，逼近300亿元关口，较前一交易日不足215亿元的水平增长近四成。从具体产品看，当日近九成产品较前一日出现放量，37只ETF单日成交额超过1亿元。
多只港股创新药ETF成为资金主攻方向，头部产品成交规模急剧放大。如港股创新药ETF广发开盘1小时成交额就达到46.65亿元，半日超过60亿元，全天成交额达81.81亿元，较前一个交易日增加12亿元，换手率达到近35%，双双刷新本月纪录。
港股通创新药ETF汇添富的单日成交额环比增加近五成至21.94亿元，恒生创新药ETF华泰柏瑞、港股创新药ETF银华、创新药ETF银华、港股通创新药ETF易方达、科创创新药ETF国泰等产品的单日成交额均在10亿元以上，环比增幅均超过五成。
除成交额外，部分标的换手率快速走高，资金进出博弈明显。如港股医疗ETF银华成交额虽不足1亿元，但换手率达到94.48%，较前一日增加了51个百分点；华泰柏瑞恒生创新药ETF的成交额达到17.38亿元，换手率环比增加近28个百分点至65%，资金抢筹态势清晰可见。
不过，热闹的单日行情背后，近一个月来的短期资金却在逐渐撤离。Wind数据统计，截至9月18日，近七成医药类ETF最近一个月遭遇资金净流出，合计净流出规模超145亿元。港股通创新药ETF汇添富、港股创新药ETF广发的净流出额均在45.6亿元以上。
反弹第N次，切换还是翻身？
这一轮强势反弹，并非板块的偶然脉冲。自6月22日触及近一年低位后，创新药板块便在震荡通道中多次大涨。6月23日至9月21日的65个交易日中，创新药指数实现34个交易日“飘红”，区间涨幅超过19%，区间最大涨幅在30%以上。
对于板块行情再起，业内人士普遍认为，其中有明显的“高低切换”因素。当科技赛道拥挤度过高后，部分获利或止盈资金寻找“业绩好、逻辑硬、估值相对低位”的成长资产，创新药承接了这批再平衡资金。
“当筹码拥挤、部分环节预期透支后，资金总会寻找再平衡。创新药同属科技成长型资产、估值便宜，因此成为了高性价比的选择之一。”兴证全球基金医药研究组组长隋毅认为，行情的起伏，也对应了市场资金的选择。
“过去大半年它表现平淡，也并非基本面的实质性走弱，而是AI主线更加耀眼，叙事和盈利预期更容易理解。相比之下，创新药专业门槛高、定价也有一定壁垒，导致阶段性未受关注。”在他看来，当极端热度退潮，回过头看，创新药的产业竞争力和估值性价比便再次显现。
隋毅表示，目前创新药行业正处于出海景气和盈利回暖的双重节点。从产业周期来看，国内正处于创新药蓬勃发展的成长周期早期，板块正从“高研发投入”走向“盈利兑现”的拐点。基于此，他将会重点关注具备长期确定性成长的创新药及相关产业链。
在招商基金投资管理一部副总监李佳存看来，创新药就是药企研发的“新药”，是医药行业技术含量相对较高、成长性较强的赛道，特点是“十年研发、十亿美元”的高门槛，是当前值得关注的赛道之一。
李佳存对第一财经表示，首先，AI正在给行业提速，把早期筛选从1年压缩到2周，研发周期缩短约40%；其次，中国药企开始“赚全世界的钱”，今年上半年出海交易近1000亿美元；此外，国家全链条政策支持。
值得注意的是，当前头部AI大厂正真金白银投入AI制药，也引起市场广泛关注。对此，李佳存认为，AI制药需要大量GPU算力、自动化实验和数据基础设施，为算力投资提供了新的下游出口。“对之前投资AI硬件的客户而言，这是AI应用落地的重要延伸方向”。
他进一步分析称，短期AI制药的数据飞轮逻辑直接催化基因、蛋白合成需求，弹性较大；中期AI提升研发效率、药企竞争加剧驱动管线量提升，后端CXO全面受益；远期若AI模型成熟到可直接生成候选药物，可能对早期药物发现环节形成替代，传统生物科技公司承压，但当前相距甚远。
“但需注意，AI制药仍处早期，多数AI设计药物尚未进入临床兑现期，技术路线和商业化模式仍有不确定性。”李佳存提醒道。
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曹璐
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